Enquanto cifras bilion\u00e1rias circulam nos corredores de empresas e fundos de investimento, o mercado de fus\u00f5es e aquisi\u00e7\u00f5es (M&A) no Brasil mostra que nem tudo se resume a n\u00fameros.<\/p>\n\n\n\n
At\u00e9 agosto de 2025, em um acumulado de oito meses, a Am\u00e9rica Latina movimentou cerca de US$ 33 bilh\u00f5es em capital, somando investimentos, trocas de participa\u00e7\u00e3o e incorpora\u00e7\u00f5es, com o Brasil liderando a regi\u00e3o com 1.142 opera\u00e7\u00f5es. S\u00f3 nos quatro primeiros meses do ano, foram R$ 56,5 bilh\u00f5es em 537 transa\u00e7\u00f5es. Mas, por tr\u00e1s da l\u00f3gica financeira, dos n\u00fameros e das planilhas, existe um elemento igualmente determinante: as pessoas. S\u00e3o elas que, em \u00faltima inst\u00e2ncia, definem se uma fus\u00e3o ser\u00e1 bem-sucedida ou apenas ficar\u00e1 no papel.<\/p>\n\n\n\n
\u201cMuita gente encara M&A como uma sequ\u00eancia de c\u00e1lculos de valuation, cl\u00e1usulas contratuais e auditorias detalhadas. Na pr\u00e1tica, neg\u00f3cios n\u00e3o se fundem; pessoas \u00e9 que se unem. Cada opera\u00e7\u00e3o envolve culturas, hist\u00f3rias e expectativas diferentes. Alinhar esses elementos, mais do que encontrar sinergias financeiras, \u00e9 o verdadeiro desafio\u201d, destaca Leonardo Grisotto, s\u00f3cio da Zaxo M&A Partners.<\/p>\n\n\n\n
Grisotto lembra de uma opera\u00e7\u00e3o recente no setor de tecnologia que, no papel, parecia perfeita, com margens complementares, produtos aderentes e mercado promissor. Ainda assim, n\u00e3o avan\u00e7ou. \u201cO motivo? Falta de confian\u00e7a entre os times. Um detalhe que n\u00e3o aparece em planilhas, mas que \u00e9 decisivo no resultado. Isso mostra que M&A n\u00e3o \u00e9 apenas comprar ou vender empresas, \u00e9 construir pontes entre pessoas\u201d.<\/p>\n\n\n\n
Outro exemplo que ilustra a complexidade das fus\u00f5es no Brasil envolve grandes grupos do setor de varejo e moda. Um caso emblem\u00e1tico \u00e9 a fus\u00e3o entre Arezzo (ARZZ3) e o Grupo Soma (SOMA3), confirmada em fevereiro de 2024 e conclu\u00edda em julho do mesmo ano, que deu origem ao colosso Azzas 2154, avaliado inicialmente em R$ 13 bilh\u00f5es. Desde o an\u00fancio, o mercado demonstrou ceticismo quanto aos ganhos prometidos.<\/p>\n\n\n\n
Hoje, a Arezzo vale R$ 5,7 bilh\u00f5es e o Grupo Soma R$ 4,85 bilh\u00f5es \u2014 uma queda de aproximadamente 20% em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s avalia\u00e7\u00f5es iniciais, uma desvaloriza\u00e7\u00e3o combinada de cerca de R$ 2,5 bilh\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n
Analistas apontam que o desempenho negativo no quarto trimestre de 2024, o primeiro ap\u00f3s a integra\u00e7\u00e3o, aliado a d\u00favidas sobre vendas cruzadas e \u00e0 capacidade de integra\u00e7\u00e3o das empresas, contribuiu para a perda de valor.<\/p>\n\n\n\n
A empresa queimou caixa, aumentou sua d\u00edvida e registrou preju\u00edzo antes de impostos, impactando a confian\u00e7a do mercado. As a\u00e7\u00f5es chegaram a cair 12% em um \u00fanico dia, recuperaram 5% no seguinte, mas voltaram a despencar 10%. Em agosto de 2024, o valor das a\u00e7\u00f5es superava R$ 50; hoje est\u00e1 em torno de R$ 24, resultando em avalia\u00e7\u00e3o de mercado de R$ 4,96 bilh\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n
Dessa forma, mesmo quando os n\u00fameros e sinergias financeiras parecem perfeitos, fatores como alinhamento cultural, confian\u00e7a entre equipes e integra\u00e7\u00e3o operacional podem comprometer o sucesso da opera\u00e7\u00e3o. \u201c\u00c9 o que se observa em v\u00e1rias transa\u00e7\u00f5es recentes: sem planejamento estrat\u00e9gico e gest\u00e3o cuidadosa das diferen\u00e7as culturais, o potencial de valor n\u00e3o se realiza, refor\u00e7ando que M&A n\u00e3o \u00e9 apenas sobre finan\u00e7as, mas sobre pessoas e culturas organizacionais\u201d, comenta Grisotto.<\/p>\n\n\n\n
Para Jefferson Nesello, s\u00f3cio-fundador da Zaxo, outro ponto frequentemente negligenciado \u00e9 a prepara\u00e7\u00e3o das empresas. \u201cM&A n\u00e3o come\u00e7a quando algu\u00e9m decide vender. Come\u00e7a muito antes, com empresas estruturadas, com governan\u00e7a, processos claros e prop\u00f3sito definido. Isso faz toda a diferen\u00e7a: uma empresa preparada \u00e9 vista como oportunidade estrat\u00e9gica, enquanto outra \u00e9 apenas um ativo \u00e0 venda.\u201d<\/p>\n\n\n\n
Setores como tecnologia, fintechs, varejo digital, energia limpa e infraestrutura lideram o volume, refletindo a migra\u00e7\u00e3o do capital para neg\u00f3cios mais resilientes, sustent\u00e1veis e escal\u00e1veis.<\/p>\n\n\n\n
\u201cNa Zaxo, cada opera\u00e7\u00e3o \u00e9 tratada como um organismo vivo\u201d, explica Nesello. \u201cA due diligence n\u00e3o \u00e9 apenas uma auditoria; \u00e9 um diagn\u00f3stico. O valuation n\u00e3o \u00e9 apenas um n\u00famero; \u00e9 um retrato do presente baseado nas escolhas do passado. E o contrato final n\u00e3o \u00e9 o fim, \u00e9 o in\u00edcio de um ciclo que precisa ser bem conduzido para gerar valor real\u201d.\u00a0<\/p>\n\n\n\n
Olhando para 2026, o executivo prev\u00ea crescimento de opera\u00e7\u00f5es cross-border, entrada de novos investidores institucionais e maior rigor regulat\u00f3rio. \u201cIsso exige que as empresas estejam preparadas, com governan\u00e7a s\u00f3lida, transpar\u00eancia, cultura bem definida e vis\u00e3o estrat\u00e9gica de longo prazo. Ignorar isso \u00e9 se expor a conflitos e perdas\u201d, alerta.<\/p>\n\n\n\n
Para Leonardo, M&A exige tamb\u00e9m sensibilidade e coragem. \u201c\u00c9 preciso coragem para dizer \u2018n\u00e3o\u2019 quando os valores n\u00e3o se alinham, para discutir vulnerabilidades e assumir que nem toda fus\u00e3o precisa acontecer. \u00c0s vezes, a melhor decis\u00e3o \u00e9 seguir caminhos diferentes.\u201d<\/p>\n\n\n\n
No fim das contas, diz ele, o mercado ainda trata M&A como uma corrida por quem compra ou vende mais r\u00e1pido. \u201cEu vejo como a arte de integrar, transformar sinergias em resultados, sem perder a ess\u00eancia do que cada empresa tem de \u00fanico. Porque fus\u00f5es e aquisi\u00e7\u00f5es n\u00e3o s\u00e3o apenas transa\u00e7\u00f5es. S\u00e3o transforma\u00e7\u00f5es \u2014 de empresas, de pessoas e de mercados\u201d, conclui.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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