{"id":81226,"date":"2026-06-17T17:09:13","date_gmt":"2026-06-17T20:09:13","guid":{"rendered":"https:\/\/economiasa.com.br\/blog\/?p=81226"},"modified":"2026-06-17T17:09:13","modified_gmt":"2026-06-17T20:09:13","slug":"venture-capital-nao-quer-mais-ser-venture-capital","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiasa.com.br\/blog\/venture-capital-nao-quer-mais-ser-venture-capital\/","title":{"rendered":"Venture capital n\u00e3o quer mais ser venture capital"},"content":{"rendered":"\n

Por Matheus Martins, s\u00f3cio do Barcelos Martins Advogados, especialista em Direito Empresarial, Private Equity e Venture Capital

<\/em>O venture capital est\u00e1 mudando de forma. N\u00e3o \u00e9 uma crise, n\u00e3o \u00e9 uma moda, \u00e9 uma adapta\u00e7\u00e3o estrutural a um mercado que n\u00e3o funciona mais da mesma forma que h\u00e1 dez anos.<\/p>\n\n\n\n

O modelo cl\u00e1ssico \u00e9 conhecido: levantar fundo, investir em tr\u00eas anos, esperar sa\u00edda em at\u00e9 dez. Simples na teoria, cada vez mais dif\u00edcil na pr\u00e1tica. As empresas est\u00e3o demorando mais para abrir capital ou ser adquiridas. As janelas de sa\u00edda s\u00e3o imprevis\u00edveis. Os LPs querem mais controle e mais liquidez. E os pr\u00f3prios gestores perceberam que o ciclo r\u00edgido de dez anos for\u00e7a decis\u00f5es que nem sempre s\u00e3o as melhores para o portf\u00f3lio.<\/p>\n\n\n\n

A resposta a esse problema veio primeiro dos grandes. A Andreessen Horowitz se tornou uma Registered Investment Adviser (RIA) em 2019. A Sequoia lan\u00e7ou um fundo evergreen, estrutura de capital permanente, sem prazo de encerramento. A Lightspeed fez o mesmo movimento. A General Catalyst foi al\u00e9m: adquiriu um sistema hospitalar e retirou a palavra \u201cventure\u201d do pr\u00f3prio nome. N\u00e3o s\u00e3o gestos simb\u00f3licos. S\u00e3o mudan\u00e7as de modelo.<\/p>\n\n\n\n

O que essas firmas buscam ao se tornarem RIAs \u00e9 essencialmente liberdade operacional. A regula\u00e7\u00e3o tradicional de VC nos Estados Unidos exige que mais de 80% dos ativos de cada fundo estejam alocados diretamente em empresas privadas. Isso veda acesso a mercados secund\u00e1rios em escala, a criptoativos, a posi\u00e7\u00f5es em empresas p\u00fablicas ap\u00f3s IPO, a estrat\u00e9gias de M&A mais complexas. Com o registro como RIA, essas restri\u00e7\u00f5es desaparecem. O gestor pode manter posi\u00e7\u00f5es indefinidamente, resgatar investidores, alavancar d\u00edvida, executar aquisi\u00e7\u00f5es, e escalar AUM sem ficar preso \u00e0 l\u00f3gica bin\u00e1ria do venture tradicional.<\/p>\n\n\n\n

O mercado secund\u00e1rio \u00e9 uma das pe\u00e7as centrais desse novo modelo. Em 2024, 71% de todas as sa\u00eddas de VC ocorreram via secund\u00e1rios, n\u00e3o via IPO, n\u00e3o via M&A tradicional. Isso diz muito sobre o ambiente atual: liquidez via secund\u00e1rios virou regra, n\u00e3o exce\u00e7\u00e3o. E quem tem estrutura de RIA consegue operar nesse mercado com muito mais efici\u00eancia do que um fundo de VC cl\u00e1ssico.<\/p>\n\n\n\n

O que isso significa para o Brasil<\/strong><\/p>\n\n\n\n

No Brasil, esse debate ainda \u00e9 incipiente, mas n\u00e3o por falta de relev\u00e2ncia. Por falta de estrutura.<\/p>\n\n\n\n

O venture capital j\u00e1 \u00e9 um ativo desafiador no Brasil por raz\u00f5es que independem do modelo de gest\u00e3o: custo de capital elevado, juros altos e infla\u00e7\u00e3o comprimem a l\u00f3gica de retorno que sustenta a tese de VC em qualquer lugar do mundo. Mas h\u00e1 um segundo problema, esse sim endere\u00e7\u00e1vel: a regula\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n

O formato padr\u00e3o de um Fundo de Investimento em Participa\u00e7\u00f5es (FIP), principal ve\u00edculo de VC no Brasil, imita o LP \u00e0 condi\u00e7\u00e3o de investidor qualificado e estabelece prazo t\u00edpico de dez anos. Esses dois fatores, isoladamente, j\u00e1 restringem muito o acesso e a flexibilidade da classe de ativos. Juntos, criam uma estrutura que n\u00e3o acompanha a evolu\u00e7\u00e3o global do setor.<\/p>\n\n\n\n

A CVM precisa agir. N\u00e3o para relaxar a prote\u00e7\u00e3o ao investidor, mas para permitir que o mercado brasileiro experimente formatos estruturais que j\u00e1 est\u00e3o em opera\u00e7\u00e3o em outros pa\u00edses, fundos evergreen, estruturas de capital permanente, ve\u00edculos com maior flexibilidade de aloca\u00e7\u00e3o. O regulador que n\u00e3o acompanha essa evolu\u00e7\u00e3o n\u00e3o protege o mercado: atrasa seu desenvolvimento.<\/p>\n\n\n\n

O risco de n\u00e3o se adaptar<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Para os gestores brasileiros que ainda operam no modelo cl\u00e1ssico, a press\u00e3o vai aumentar. LPs est\u00e3o mais exigentes, os ciclos de sa\u00edda est\u00e3o mais longos e a concorr\u00eancia por capital qualificado \u00e9 crescente. Quem n\u00e3o conseguir gerar retorno dentro do prazo do fundo vai enfrentar dificuldades na capta\u00e7\u00e3o do pr\u00f3ximo, e, no limite, vai precisar estender fundos ou estruturar continuation funds para evitar write-offs e n\u00e3o perder o portf\u00f3lio.<\/p>\n\n\n\n

N\u00e3o se trata de uma transi\u00e7\u00e3o obrigat\u00f3ria para todos os gestores. Fundos menores, com teses focadas e LPs alinhados, podem continuar operando dentro do modelo tradicional por muito tempo. A transforma\u00e7\u00e3o est\u00e1 acontecendo no topo, nas firmas que precisam escalar e que perceberam que o VC cl\u00e1ssico tem um teto.<\/p>\n\n\n\n

O que muda para todo o ecossistema \u00e9 o referencial. Quando as maiores firmas do mundo operam como plataformas full-stack, fazendo consolida\u00e7\u00f5es, secund\u00e1rios, M&A e investimentos em a\u00e7\u00f5es p\u00fablicas dentro do mesmo ve\u00edculo, a defini\u00e7\u00e3o de \u201cfundo de VC\u201d come\u00e7a a se tornar insuficiente para descrever o que esses gestores de fato fazem.<\/p>\n\n\n\n

Venture capital n\u00e3o est\u00e1 morrendo. Est\u00e1 crescendo para fora dos limites que ele mesmo se imp\u00f4s.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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