O Federal Reserve aumentou hoje a taxa b\u00e1sica dos Estados Unidos em 0,25 ponto percentual, para o intervalo entre 3,75% e 4% ao ano. A decis\u00e3o foi un\u00e2nime e veio acompanhada de um aviso ainda mais importante: a infla\u00e7\u00e3o americana continua elevada e poder\u00e1 exigir novos aumentos. O mercado j\u00e1 esperava algum aperto. O que talvez n\u00e3o esperasse com a mesma convic\u00e7\u00e3o era descobrir que o dinheiro barato continua sendo uma esp\u00e9cie amea\u00e7ada de extin\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n
Para o Brasil, a decis\u00e3o n\u00e3o representa uma cat\u00e1strofe. Mas certamente reduz o espa\u00e7o para comemora\u00e7\u00f5es antecipadas. Quando os t\u00edtulos do Tesouro americano passam a pagar mais, investidores podem obter remunera\u00e7\u00e3o maior no ativo considerado mais seguro do planeta. Para continuar atraindo capital, pa\u00edses emergentes precisam oferecer um pr\u00eamio adicional. E o Brasil, apesar de todas as virtudes que costuma descobrir em si mesmo durante apresenta\u00e7\u00f5es para investidores estrangeiros, ainda n\u00e3o se transformou na Su\u00ed\u00e7a tropical.<\/p>\n\n\n\n
Isso significa que a alta dos juros americanos tende a fortalecer o d\u00f3lar, pressionar moedas emergentes e aumentar o custo de financiamento de empresas e governos. O primeiro impacto potencial aparece no c\u00e2mbio. Um real mais fraco encarece combust\u00edveis, insumos industriais, componentes eletr\u00f4nicos, medicamentos e praticamente tudo aquilo que a economia brasileira ainda n\u00e3o consegue produzir de maneira competitiva. A infla\u00e7\u00e3o importada volta, ent\u00e3o, pela porta dos fundos justamente quando o Banco Central tenta conduzi-la para a meta.<\/p>\n\n\n\n
O segundo efeito recai sobre a Selic. O Brasil iniciou um processo cauteloso de redu\u00e7\u00e3o dos juros, hoje em 14% ao ano. O diferencial em rela\u00e7\u00e3o aos Estados Unidos continua grande, mas n\u00e3o pode ser analisado como se fosse uma muralha intranspon\u00edvel. Investidores n\u00e3o observam apenas a taxa nominal. Avaliam tamb\u00e9m risco fiscal, d\u00edvida p\u00fablica, estabilidade institucional e previsibilidade econ\u00f4mica.<\/p>\n\n\n\n
\u00c9 nesse ponto que a decis\u00e3o do Fed encontra a fragilidade brasileira. Se o governo brasileiro apresentasse uma trajet\u00f3ria fiscal convincente, o Banco Central teria mais liberdade para reduzir a Selic mesmo diante de juros americanos mais elevados. Como essa confian\u00e7a permanece limitada, cada movimento do Fed produz efeitos maiores por aqui. O problema n\u00e3o \u00e9 apenas Washington elevar os juros. \u00c9 Bras\u00edlia continuar oferecendo d\u00favidas.<\/p>\n\n\n\n
H\u00e1 ainda um terceiro impacto: o crescimento. Juros globais mais altos reduzem liquidez, encarecem cr\u00e9dito externo e dificultam investimentos. Empresas brasileiras endividadas em d\u00f3lar pagam mais. Projetos com retornos distantes ficam menos atraentes. Fus\u00f5es, aquisi\u00e7\u00f5es, infraestrutura e inova\u00e7\u00e3o enfrentam um custo de capital superior. A economia real recebe a mensagem alguns meses depois, quando o investimento desacelera e o emprego perde for\u00e7a.<\/p>\n\n\n\n
Existe, evidentemente, um poss\u00edvel benef\u00edcio. D\u00f3lar mais valorizado favorece exportadores e aumenta a receita em reais de setores como agroneg\u00f3cio, minera\u00e7\u00e3o e celulose. Mas seria ing\u00eanuo transformar esse efeito localizado numa tese otimista. Exportar mais com moeda depreciada n\u00e3o substitui produtividade, estabilidade fiscal ou competitividade estrutural.<\/p>\n\n\n\n
A decis\u00e3o do Fed tamb\u00e9m possui um significado pol\u00edtico. Kevin Warsh, indicado por Donald Trump e inicialmente associado a uma postura mais favor\u00e1vel \u00e0 redu\u00e7\u00e3o dos juros, escolheu enfrentar a infla\u00e7\u00e3o mesmo sob press\u00e3o da Casa Branca. O banco central americano reafirmou que credibilidade monet\u00e1ria n\u00e3o pode ser administrada conforme o calend\u00e1rio eleitoral.<\/p>\n\n\n\n
\u00c9 uma li\u00e7\u00e3o particularmente \u00fatil para o Brasil. A alta dos juros americanos n\u00e3o condena o pa\u00eds \u00e0 paralisia nem impede novos cortes da Selic. Mas exige prud\u00eancia. O Banco Central brasileiro poder\u00e1 continuar reduzindo os juros somente se infla\u00e7\u00e3o, c\u00e2mbio e expectativas permitirem. Cortar por vontade pol\u00edtica seria f\u00e1cil. Controlar depois as consequ\u00eancias seria bem mais caro.<\/p>\n\n\n\n
O Fed aumentou os juros em apenas 0,25 ponto. Para um pa\u00eds fiscalmente organizado, \u00e9 uma mudan\u00e7a de cen\u00e1rio. Para um pa\u00eds que ainda negocia diariamente com a pr\u00f3pria credibilidade, pode ser uma mudan\u00e7a de roteiro.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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