{"id":85792,"date":"2026-09-18T14:16:10","date_gmt":"2026-09-18T17:16:10","guid":{"rendered":"https:\/\/economiasa.com.br\/blog\/?p=85792"},"modified":"2026-09-18T14:16:11","modified_gmt":"2026-09-18T17:16:11","slug":"enquanto-shein-encolhe-no-valuation-defesa-avanca-e-mostra-como-a-geopolitica-redireciona-o-capital","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiasa.com.br\/blog\/enquanto-shein-encolhe-no-valuation-defesa-avanca-e-mostra-como-a-geopolitica-redireciona-o-capital\/","title":{"rendered":"Enquanto Shein encolhe no valuation, defesa avan\u00e7a e mostra como a geopol\u00edtica redireciona o capital"},"content":{"rendered":"\n

Tarifas, san\u00e7\u00f5es, conflitos armados e a disputa por tecnologia entraram na conta do valuation e est\u00e3o redesenhando a l\u00f3gica de comprar e vender empresas \u00a0<\/em><\/p>\n\n\n\n

Por muito tempo, uma opera\u00e7\u00e3o de fus\u00e3o ou aquisi\u00e7\u00e3o foi decidida por um conjunto relativamente est\u00e1vel de vari\u00e1veis: receita, margem, sinergias e potencial de crescimento. Em 2026, um fator que antes vivia no cap\u00edtulo de riscos do memorando migrou para o centro da conta: a geopol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n

A escalada das tens\u00f5es entre Estados Unidos e China, os reflexos da guerra no Oriente M\u00e9dio, o movimento de pa\u00edses para fortalecer suas ind\u00fastrias nacionais e a disputa por tecnologia, energia e infraestrutura estrat\u00e9gica necess\u00e1ria ao avan\u00e7o da intelig\u00eancia artificial transformaram a percep\u00e7\u00e3o de risco dos investidores e mudaram a l\u00f3gica da aloca\u00e7\u00e3o global de capital.<\/p>\n\n\n\n

\u201cA geopol\u00edtica n\u00e3o reduziu o apetite por fus\u00f5es e aquisi\u00e7\u00f5es. Ela mudou o destino do capital: alguns setores perderam atratividade e outros passaram a concentrar a aten\u00e7\u00e3o dos compradores\u201d, avalia Lucas Della-S\u00e1via, s\u00f3cio-diretor da FC Partners.Os n\u00fameros confirmam que o apetite permanece elevado: segundo a PwC, o mercado global de M&A deve movimentar cerca de US$ 4 trilh\u00f5es em 2026.<\/p>\n\n\n\n

O caso mais did\u00e1tico dessa nova din\u00e2mica chegou ao mercado recentemente. Em agosto de 2022, uma capta\u00e7\u00e3o privada avaliou a varejista chinesa Shein em US$ 98,2 bilh\u00f5es. Em 23 de agosto de 2026, ao lan\u00e7ar sua oferta p\u00fablica inicial em Hong Kong, a companhia passou a trabalhar com uma avalia\u00e7\u00e3o de at\u00e9 cerca de US$ 27 bilh\u00f5es. A precifica\u00e7\u00e3o final est\u00e1 prevista para 31 de agosto e a estreia em bolsa, para 1\u00ba de setembro. \u00c9 uma queda da ordem de 70% em rela\u00e7\u00e3o ao pico.<\/p>\n\n\n\n

A retra\u00e7\u00e3o n\u00e3o veio de uma empresa que parou de vender. A receita da Shein subiu de US$ 32,1 bilh\u00f5es em 2023 para US$ 41,9 bilh\u00f5es em 2025, segundo os documentos da listagem. O que mudou foi o ambiente ao redor dela. Os Estados Unidos encerraram a isen\u00e7\u00e3o alfandeg\u00e1ria para pequenas encomendas em duas etapas, para China e Hong Kong em maio de 2025 e para todos os pa\u00edses em agosto de 2025, com taxa fixa de US$ 80 a US$ 200 por pacote como alternativa \u00e0 tarifa ad valorem. Na Uni\u00e3o Europeia, o Conselho aprovou em fevereiro de 2026 o fim da isen\u00e7\u00e3o para encomendas abaixo de \u20ac 150, com taxa fixa transit\u00f3ria a partir de julho de 2026.<\/p>\n\n\n\n

O efeito aparece nos pr\u00f3prios n\u00fameros da companhia: no primeiro trimestre de 2026, a receita cresceu apenas 1,1%, a receita nos Estados Unidos caiu 14,3%, o lucro operacional recuou 26% e a margem operacional passou de 3,9% para 2,9%.<\/p>\n\n\n\n

\u201cNenhuma dessas vari\u00e1veis \u00e9 uma falha de execu\u00e7\u00e3o da empresa. S\u00e3o decis\u00f5es tomadas em Washington e em Bruxelas que se transformaram em custo, em ritmo de crescimento menor e, no fim da linha, em m\u00faltiplo menor. \u00c9 exatamente isso que queremos dizer quando afirmamos que a geopol\u00edtica passou a fazer parte da precifica\u00e7\u00e3o dos ativos\u201d, explica Della-S\u00e1via.<\/p>\n\n\n\n

O contraste aparece na ind\u00fastria de defesa. De acordo com a PwC, o valor global das opera\u00e7\u00f5es de M&A nos setores aeroespacial e de defesa passou para mais de US$ 30 bilh\u00f5es em 2025, e o ritmo observado no primeiro semestre indica que 2026 deve encerrar em um patamar pr\u00f3ximo de US$ 32 bilh\u00f5es. Al\u00e9m do crescimento financeiro, a mudan\u00e7a est\u00e1 no perfil dos neg\u00f3cios: compradores buscam empresas capazes de ampliar capacidade produtiva, desenvolver tecnologias cr\u00edticas e fortalecer cadeias de suprimentos em um cen\u00e1rio geopol\u00edtico mais inst\u00e1vel.<\/p>\n\n\n\n

A mesma l\u00f3gica aparece nos investimentos em inova\u00e7\u00e3o. Segundo levantamento da Dealroom, empresas globais de defesa participaram de um volume recorde de US$ 4,1 bilh\u00f5es em rodadas de investimento em startups do setor em 2026. A maior parte dos recursos foi destinada a empresas que desenvolvem intelig\u00eancia artificial, drones, rob\u00f3tica, sistemas aut\u00f4nomos e outras tecnologias de uso dual, refor\u00e7ando como os conflitos internacionais v\u00eam redefinindo as prioridades de investimento.<\/p>\n\n\n\n

\u201cSe antes uma due diligence estava concentrada em receita, margem, participa\u00e7\u00e3o de mercado e sinergias, hoje ela tamb\u00e9m precisa responder se a opera\u00e7\u00e3o depende de fornecedores externos, se o pre\u00e7o de seus insumos \u00e9 vol\u00e1til, se est\u00e1 exposta a tarifas, se pode ser afetada por san\u00e7\u00f5es internacionais e qual seria o impacto de uma interrup\u00e7\u00e3o na cadeia global de suprimentos\u201d, conta.<\/p>\n\n\n\n

Desse modo, empresas passaram a negociar m\u00faltiplos bastante diferentes. Ou seja, um neg\u00f3cio altamente dependente de fornecedores asi\u00e1ticos ou exposto \u00e0s disputas comerciais entre grandes pot\u00eancias pode valer menos do que um concorrente com opera\u00e7\u00f5es mais diversificadas, mesmo apresentando resultados financeiros semelhantes. \u201cA geopol\u00edtica passou a fazer parte da precifica\u00e7\u00e3o dos ativos, e a reorganiza\u00e7\u00e3o das cadeias globais de suprimentos tamb\u00e9m vem alterando o mapa das aquisi\u00e7\u00f5es\u201d, avalia.<\/p>\n\n\n\n

A compra da Wiz pelo Google \u00e9 um M&A cl\u00e1ssico, envolvendo comprador e vendedor independentes, e mostra a geopol\u00edtica como um dos indicadores que influenciaram o valor dos ativos digitais. Anunciada em 2025 por US$ 32 bilh\u00f5es, a maior aquisi\u00e7\u00e3o da hist\u00f3ria da companhia refletiu n\u00e3o apenas a estrat\u00e9gia de expans\u00e3o da computa\u00e7\u00e3o em nuvem, mas tamb\u00e9m a necessidade de refor\u00e7ar a ciberseguran\u00e7a diante de um ambiente internacional mais inst\u00e1vel.<\/p>\n\n\n\n

Outro exemplo dessa nova l\u00f3gica veio de duas empresas controladas por Elon Musk e foi uma reorganiza\u00e7\u00e3o dentro do mesmo grupo econ\u00f4mico. Em fevereiro de 2026, a SpaceX anunciou a aquisi\u00e7\u00e3o da xAI, em uma opera\u00e7\u00e3o que avaliou a startup de intelig\u00eancia artificial em US$ 250 bilh\u00f5es e criou uma empresa combinada de cerca de US$ 1,25 trilh\u00e3o. A opera\u00e7\u00e3o uniu intelig\u00eancia artificial, infraestrutura espacial e conectividade, tr\u00eas \u00e1reas que ganharam import\u00e2ncia estrat\u00e9gica em meio \u00e0 disputa tecnol\u00f3gica entre Estados Unidos e China e ao aumento dos investimentos em seguran\u00e7a nacional.<\/p>\n\n\n\n

A nova geografia do capital<\/p>\n\n\n\n

Diante desse ambiente de maior incerteza, a reorganiza\u00e7\u00e3o das cadeias produtivas tornou-se uma das principais estrat\u00e9gias adotadas pelo mercado para reduzir a depend\u00eancia de um \u00fanico pa\u00eds e mitigar os riscos provocados por guerras, san\u00e7\u00f5es econ\u00f4micas, tarifas comerciais e gargalos log\u00edsticos.<\/p>\n\n\n\n

A atualiza\u00e7\u00e3o de 2026 do estudo do McKinsey Global Institute sobre a geometria do com\u00e9rcio global, publicada em mar\u00e7o, mostra essa redistribui\u00e7\u00e3o em curso: o Sudeste Asi\u00e1tico aprofundou seu papel na manufatura global, com alta de cerca de 14% nas exporta\u00e7\u00f5es manufaturadas da ASEAN em 2025, e a \u00cdndia ganhou terreno em setores selecionados. O Brasil aparece como uma das poucas economias a ampliar exporta\u00e7\u00f5es para a China em escala, sobretudo substituindo commodities que os chineses antes compravam dos Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n

O pr\u00f3prio com\u00e9rcio de infraestrutura para intelig\u00eancia artificial, como os data centers, tornou-se um dos principais motores da expans\u00e3o do com\u00e9rcio internacional em 2025.<\/p>\n\n\n\n

\u201cEssa reorganiza\u00e7\u00e3o faz com que empresas posicionadas em mercados considerados mais resilientes passem a ser alvos naturais de investidores estrat\u00e9gicos, e, embora o Brasil esteja distante dos principais conflitos militares, seus efeitos s\u00e3o sentidos diretamente nas decis\u00f5es de investimento\u201d, explica o executivo da FC Partners.<\/p>\n\n\n\n

A ind\u00fastria farmac\u00eautica \u00e9 um dos exemplos. O pa\u00eds continua altamente dependente da importa\u00e7\u00e3o de insumos farmac\u00eauticos ativos (IFAs), principalmente provenientes da \u00c1sia. Sempre que h\u00e1 aumento das tens\u00f5es internacionais, interrup\u00e7\u00f5es log\u00edsticas ou mudan\u00e7as tarif\u00e1rias, cresce o custo de produ\u00e7\u00e3o, aumenta a volatilidade dos estoques e surgem incentivos para investimentos em produ\u00e7\u00e3o nacional.<\/p>\n\n\n\n

\u201cEsse contexto vem estimulando investimentos em produ\u00e7\u00e3o nacional, integra\u00e7\u00e3o vertical e consolida\u00e7\u00e3o do setor, abrindo espa\u00e7o para fus\u00f5es e aquisi\u00e7\u00f5es envolvendo fabricantes de insumos, laborat\u00f3rios e empresas qu\u00edmicas\u201d, diz Lucas Della-S\u00e1via. Situa\u00e7\u00e3o semelhante ocorre em setores ligados \u00e0 infraestrutura energ\u00e9tica, equipamentos industriais, minera\u00e7\u00e3o, fertilizantes, log\u00edstica, defesa, tecnologia e seguran\u00e7a digital, \u00e1reas que passaram a ser vistas como estrat\u00e9gicas para garantir maior autonomia econ\u00f4mica.<\/p>\n\n\n\n

No Brasil, o Conselho Administrativo de Defesa Econ\u00f4mica (Cade), respons\u00e1vel por analisar fus\u00f5es e aquisi\u00e7\u00f5es que podem afetar a concorr\u00eancia, concede aten\u00e7\u00e3o sobre opera\u00e7\u00f5es envolvendo intelig\u00eancia artificial, plataformas digitais e ativos tecnol\u00f3gicos. O entendimento \u00e9 que, nesses casos, o valor da transa\u00e7\u00e3o muitas vezes est\u00e1 menos na receita da empresa e mais no acesso \u00e0 tecnologia, \u00e0 propriedade intelectual e a equipes altamente especializadas.<\/p>\n\n\n\n

Na avalia\u00e7\u00e3o de Della-S\u00e1via, toda essa transforma\u00e7\u00e3o alterou a pr\u00f3pria l\u00f3gica da precifica\u00e7\u00e3o das empresas.<\/p>\n\n\n\n

\u201cO valuation deixou de refletir apenas o desempenho financeiro. Ele passou a medir a capacidade de uma empresa continuar operando quando o mundo muda. Mais do que receita, margem e potencial de crescimento, hoje \u00e9 preciso entender de onde v\u00eam os insumos, onde a empresa produz, quais mercados concentram sua receita, qual \u00e9 o grau de depend\u00eancia internacional e como uma nova tarifa, san\u00e7\u00e3o ou conflito afetaria a opera\u00e7\u00e3o. Um ativo intang\u00edvel ganhou peso na forma\u00e7\u00e3o do pre\u00e7o: a capacidade de operar com previsibilidade\u201d, conclui.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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